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燕翔: 本轮行情逻辑与展望

金羊网
2025-09-18 09:18:46

燕翔: 本轮行情逻辑与展望

更新时间：　浏览次数： 258

燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

本轮行情定性分类：根据我们“三阶段”大势研判择时框架（详细分析见专题报告：《策略框架之大势研判择时》），本轮行情属于典型的“阶段一”行情。在“阶段一”中，上市公司盈利仍在筑底中，但股市已经开始领先出现上涨行情。这是流动性驱动的分母行情逻辑，类似较为典型的案例包括：2014年下半年至2015年底、2019年初至2020年上半年。

本轮行情主要特征：“阶段一”行情最大特征是处在盈利下行周期尾声，这个阶段盈利开始有触底迹象，叠加流动性宽裕以及各种政策利好，容易产生上涨行情。但“阶段一”中毕竟企业盈利尚未真正进入上行周期，这就决定了行情特征上，一是预期对于市场交易影响较大，“强预期、弱现实”是主要特征，二是因为各板块短期基本面都难以兑现，容易出现热点快速轮动。

本轮行情逻辑推演：根据我们的框架，在“阶段二”经济上行期股市上涨行情中，行情上行拐点出现在盈利拐点之后。但在“阶段一”中，因为行情上涨本身就不是在盈利上行周期中发生的，此时市场对于短期基本面不及预期是钝化的影响不大。从历史经验看，“阶段一”中的行情拐点，一是关注政策收紧或流动性拐点（如2015年6月“去杠杆”、2019年4月“管好流动性总闸门”），二是看资产价格有没有明显高估甚至泡沫化特征。

行情结构板块关注：（1）市场风格看，“阶段一”核心逻辑依然在两头，即红利风格和小微盘占优（详细分析与增强组合参见报告：《红利策略的“简洁”优化思路探讨》、《微盘股指数新高，逻辑与展望》等）；（2）行业板块看，中期建议关注盈利周期位置底部回升方向，主要包括TMT、顺周期等，以及消费板块的强“阿尔法”特征（详见报告：《2025年Q1各板块盈利周期位置简述》）；（3）短期可以关注券商板块补涨机会，一是当前指数上涨成交量放大下券商业绩高增长可期，二是年初至今券商板块涨幅相对有限，券商板块蕴含了向上的看涨期权。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

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清远市（清城、清新）




宜昌市（宜都市、长阳土家族自治县、🕣当阳市、🦡五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、夷陵区、远安县、点军区、枝江市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、🦇市辖区）




淮安市（淮安、淮阴、🕣清江浦、💔洪泽）




巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、🐋乌拉特后旗、乌拉特前旗、💐️市辖区、🦇临河区、🏹五原县）




焦作市（解放、中站、马村、山阳）




娄底市（娄星）




鞍山市：✡️铁东区、铁西区、📛立山区、🕗千山区。




郴州市（北湖、苏仙）




牡丹江市：🐓东安区（部分区域未列出）、西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。




唐山市（丰润区、☝️丰南区、遵化市、🐊迁安市、🔯️开平区、唐海县、🍂滦南县、❓乐亭县、滦州市、玉田县、☦️迁西县、遵化市、唐山市路南区）




南通市（崇川区，港闸区，开发区，🐕海门区，🌘海安市。）




厦门市（思明、海沧、🔪湖里、♑️集美、同安、翔安）




湘西土家族苗族自治州（凤凰县、🍚永顺县、🍭泸溪县、🥀保靖县、♎️吉首市、花垣县、龙山县、古丈县）




白山市：浑江区、😞江源区。




江门市（蓬江、江海、新会）




常熟市（方塔管理区、🌍虹桥管理区、🔱琴湖管理区、🍧兴福管理区、谢桥管理区、🦎大义管理区、🆔莫城管理区。）宿迁(宿豫区、😲宿城区、📵湖滨新区、洋河新区。)




荆州市（沙市、☯️荆州）




三亚市（淮北、⚔️吉阳、天涯、崖州）




廊坊市（安次、广阳）




无锡市燕翔: 本轮行情逻辑与展望电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）




宜春市（袁州）




六安市（日照安、🦝裕安、叶集）




锦州市（凌海市、🥠义县、🍧黑山县、✳️凌河区、🕎市辖区、古塔区、🦎北镇市、🅰️太和区）




银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、✋贺兰县、灵武市、市辖区）




安康市（宁陕县、🍣白河县、🐀汉阴县、岚皋县、🍴石泉县、🍓市辖区、紫阳县、⚠️汉滨区、〽️旬阳县、镇坪县、🐂平利县）




宜昌市（伍家岗区、西陵区、点军区、🥘猇亭区、😞夷陵区、😧远安县、😥兴山县、秭归县、☪️长阳土家族自治县、🍝五峰土家族自治县、💢宜都市、当阳市、🐩枝江市、⛔️虎亭区）




白山市：浑江区、🕐江源区。




赣州市（南康区、🌈章贡区、🕎赣县区、👺信丰县、大余县、上犹县、🍎崇义县、安远县、🚷龙南县、🍸定南县、全南县、宁都县、🥊于都县、兴国县、❣️会昌县、寻乌县、石城县、长征镇、沙洲镇、黄冈镇）




绍兴市（越城、柯桥、上虞）




杭州市（临安、😨上城、下城、🌴江干、拱野、🍦西湖、滨江、余杭）




揭阳市（榕城、😽揭东）




鹰潭市（余江县、市辖区、😛贵溪市、🍇月湖区）




邯郸市（邯山、🅱️丛台、🐐复兴、🍹峰峰矿、肥乡、永年）




巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、📛乌拉特后旗、乌拉特前旗、🦘市辖区、🙉临河区、♨️五原县）




宜昌市（伍家岗区、西陵区、点军区、猇亭区、夷陵区、🥀远安县、兴山县、秭归县、🏒长阳土家族自治县、🍗五峰土家族自治县、🚳宜都市、☹️当阳市、枝江市、虎亭区）




襄阳市（樊城区、襄州区、老河口市、🐒‍宜城市、南漳县、谷城县、保康县、🌴‍枣阳市、定南县、🦠随州市、白浪镇、城关镇、😑赵家镇、东津镇、堰头镇）




湖州市（南湖、秀洲）




马鞍山市（花山、雨山）




邢台市（柏乡县、临西县、任县、👆‍新河县、✳️宁晋县、南宫市、🐅内丘县、清河县、🤑‍巨鹿县、🍚临城县、🤟隆尧县、🌤南和县、威县、桥东区、邢台县、😲市辖区、平乡县、桥西区、🆔广宗县、沙河市）




银川市（永宁县、🐃兴庆区、🥓西夏区、🍕金凤区、贺兰县、🍎灵武市、市辖区）




遵义市（汇川区、红花岗区、遵义县、🖐桐梓县、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、🖖务川县、😫凤冈县、〽️湄潭县、余庆县、习水县、😙‍赤水市、😳仁怀市、土家族苗族自治县、🍵铜仁市、🍪松桃苗族自治县、万山区、黔西县）




襄阳市（襄城、🕔樊城、🌈‍襄州）




长春市（南关、宽城、📛️朝阳、二道、👽绿园、双阳）




桂林市（象山区、叠彩区、🍊‍七星区、🐙️临桂区、阳朔县、🐌灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、🧡资源县、平乐县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、永福县）




重庆市（绵阳、🍤涪陵、渝中、💚大渡口、🖖️江北、♎️沙坪坝、🤜️九龙坡、南岸、北培、万盛、双桥、渝北、巴南）




鞍山市（铁西区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、🍒铁东区、🤗‍市辖区、🍾千山区）




蚌埠市（五河县、😀️固镇县、🐦市辖区、淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区）




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太原市（小店、🦕迎泽、杏花岭、尖草坪、🌶万柏林、🦛️晋源）




南昌市（青山湖区、🥅️红谷滩新区、🐍东湖区、西湖区、🌻青山湖区、🍝‍南昌县、进贤县、⚛️安义县、湾里区、🕢地藏寺镇、💢瑶湖镇、铜鼓县、昌北区、✴️青云谱区、🤫‍望城坡镇）




宁波市（海曙、🦒️江东、🌥江北、🥧北仑、🍦镇海）




甘肃省兰州市（城关区、🕡七里河区、西固区、🍥安宁区、红古区、永登县、皋兰县、榆中县、兰州新区、皋兰县、👌雁滩区）




抚顺市：😫顺城区、新抚区、🥭东洲区、望花区。




衡阳市（珠晖、雁峰、🍒石鼓、🤢蒸湘、南岳）




咸宁市（通山县、🦃咸安区、崇阳县、通城县、👎市辖区、赤壁市、嘉鱼县）




新竹县（新丰乡、🐑峨眉乡、湖口乡、🍨关西镇、新埔镇、🌷横山乡、尖石乡、北埔乡、竹东镇、⚜️宝山乡、芎林乡、🕞五峰乡、💮竹北市）




太仓市(城厢镇、金浪镇、🥄沙溪镇、璜泾镇、浏河镇、浏家港镇；)




南通市（崇州、港闸、通州）




宜昌市（西陵、伍家岗、😣‍点军、猇亭、👩️夷陵）




铁岭市：🦠银州区、😯清河区。




贵州省安顺市（西秀区、🌲平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、🛐关岭布依族苗族自治县、🛑紫云苗族布依族自治县、🌝安顺市、开阳县）




抚顺市：顺城区、新抚区、🍈东洲区、👺望花区。




济南市（历下、市中、槐荫、天桥、🤘历城、长清）




珠海市（香洲区、斗门区、🌨金湾区、🐔横琴新区、万山区、👨珠海高新区、🐇唐家湾镇、🦁三灶镇、白石镇、✋前山镇、⁉️南屏镇、🥗珠海港镇、金鼎镇）




铁岭市：☸️银州区、清河区。




南昌市（东湖区、🆔西湖区、🥎青山湖区、红谷滩新区、南昌县、新建区、🦜安义县、进贤县、🧐️湾里区、🥫昌北区）




南投县（信义乡、💅竹山镇、🏸中寮乡、🕣水里乡、🔰‍草屯镇、🦓仁爱乡、名间乡、🌺埔里镇、🌘鹿谷乡、国姓乡、鱼池乡、😡集集镇、南投市）




榆林市（榆阳区,横山区）朝阳市（双塔区、龙城区）




上饶市（信州、广丰、广信）




益阳市（南县、资阳区、🧂‍桃江县、♋️市辖区、😄‍沅江市、赫山区、安化县）




南昌市（东湖区、西湖区、💪青山湖区、红谷滩新区、南昌县、👻安义县、进贤县、经开区、青山湖区、湾里区、😢赣江新区、青云谱区、🥯浔阳区）




临沂市（兰山区、☪️️罗庄区、👎️河东区、沂南县、郯城县、🕡苍山县、🤨‍费县、😺蒙阴县、临沭县、🚸兰陵县、莒南县、平邑县、沂水县、🥭临沂高新技术产业开发区）




本溪市：平山区、明山区、💖溪湖区、南芬区。




乐山市（市中、😛沙湾、五通桥、日照口河）




鹤壁市（淇县、🐋鹤山区、🍊浚县、山城区、市辖区、淇滨区）




白山市（靖宇县、🌏浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、🥐临江市、😱市辖区）




贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、⛔️关岭布依族苗族自治县、🍴紫云苗族布依族自治县、安顺市、〽️开阳县）




九江市（莲溪、🐷浔阳）




牡丹江市：东安区（部分区域未列出）、🍓西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。




东莞市（莞城、😧南城、⚠️万江、东城,石碣、😴石龙、🚷‍茶山、😋石排、🥖企石、横沥、桥头、谢岗、👊东坑、🍚常平、🔰寮步、🦕大朗、黄江、清溪、塘厦、凤岗、💪长安、🎍惠东、🍪厚街、🤣沙田、道窖、洪梅、🥓麻涌、🦂中堂、🙏高步、😻樟木头、🤛大岭山、🍙望牛墩）




通辽市（科尔沁区、🐌扎鲁特旗、💹开鲁县、霍林郭勒市、市辖区、🈷️科尔沁左翼中旗、🥚库伦旗、科尔沁左翼后旗、☁️奈曼旗）




桂林市（秀峰区、🥠️象山区、七星区、雁山区、🏉临桂区、🐌阳朔县、资源县、平乐县、灌阳县、❓荔浦市、灵川县、全州县、🥀永福县、❤️龙胜各族自治县、🐷恭城瑶族自治县）：🤞




嘉兴市（海宁市、🕝市辖区、😬秀洲区、🦍平湖市、🙏桐乡市、南湖区、😕嘉善县、海盐县）




常熟市（方塔管理区、🍃虹桥管理区、琴湖管理区、🌸兴福管理区、谢桥管理区、大义管理区、莫城管理区。）宿迁(宿豫区、🍢宿城区、🌟湖滨新区、洋河新区。)




台州市（椒江、✡️黄岩、✳️️路桥）




泰州市（海陵区、🗡高港区、姜堰区、兴化市、😘泰兴市、☢️靖江市、🌦扬中市、丹阳市、泰州市区、姜堰区、🐍️海安镇、周庄镇、🐷东进镇、世伦镇、🏈‍青龙镇、杨湾镇、🐽️马桥镇）




牡丹江市：东安区（部分区域未列出）、🐣️西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。




雅安市（汉源县、市辖区、🕟名山区、😼石棉县、🎱荥经县、宝兴县、天全县、✝️芦山县、🌖雨城区）




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山南市（错那县、琼结县、🦏洛扎县、🌵贡嘎县、🍌️桑日县、😰曲松县、😻浪卡子县、😐市辖区、隆子县、🙄加查县、😉扎囊县、乃东区、措美县）




南昌市（青山湖区、红谷滩新区、东湖区、✋西湖区、青山湖区、南昌县、进贤县、安义县、〽️湾里区、🐍地藏寺镇、瑶湖镇、😋铜鼓县、🍃昌北区、青云谱区、望城坡镇）




株洲市（荷塘、芦淞、石峰、💀天元）




辽阳市（文圣区、🕷宏伟区、✴️弓长岭区、太子河区、👎灯塔市、😁️辽阳县、白塔区、广德镇、双台镇、桥头镇、长春镇、🐒合德镇、😭兴隆镇、安平镇、辛寨镇、🕞黄土岭镇）




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玉溪市（澄江县、🤯江川县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、♑️元江哈尼族彝族傣族自治县、👌通海县、抚仙湖镇、红塔区、🐁龙潭街道、南北街道、白石街道）




三明市（梅列、👎三元）




柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、🐟️鹿寨县、融安县、🌱融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）




保定市（莲池、竞秀）




德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、🍤️临邑县、😚平原县、㊗️武城县、夏津县、禹城市、德城区、🤞禹城市、😳齐河县、✡️开封县、双汇镇、🦈东风镇、商丘市、阳谷县、👇共青城市、城南新区）




昆山市（昆山开发、高新、🥔综合保税）




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济南市（历下、市中、🍆槐荫、💗️天桥、🆑历城、长清）




安康市（宁陕县、😌白河县、汉阴县、😴️岚皋县、石泉县、市辖区、紫阳县、🥎汉滨区、🤐️旬阳县、镇坪县、平利县）




常州市（天宁、🅱️钟楼、新北、武进、日照坛）




郑州市（中原、二七、管城、日照水、🍣上街、惠济）




中卫市（沙坡头区、海原县、中宁县、🐐市辖区）




金华市（武义县、东阳市、磐安县、浦江县、❓‍兰溪市、🐏永康市、婺城区、义乌市、😸市辖区、金东区）




长沙市（芙蓉、✌天心、岳麓、✝️开福、👵雨花、望城）




葫芦岛市：龙港区、‼️南票区、🈸连山区。




沧州市（新华区、运河区、🙂沧县、青县、🐖东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、🥫吴桥县、献县、😜‍孟村回族自治县、河北沧州高新技术产业开发区、沧州经济技术开发区、🦚任丘市、黄骅市、🥖河间市、泊头市）




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连云港市（连云、海州、赣榆）




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嘉义县（朴子市、🕓‍番路乡、民雄乡、竹崎乡、梅山乡、义竹乡、大林镇、🐿布袋镇、新港乡、太保市、六脚乡、🐂大埔乡、♍️鹿草乡、🕸️溪口乡、水上乡、💣中埔乡、阿里山乡、💜东石乡）



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发布于：北京市
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