财报季正全面展开，华尔街向企业传递了一个明确信息：仅仅“良好”是不够的。

本周的市场动态进一步印证了这一日益凸显的观点。摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）等大型银行尽管公布了稳健的业绩，且传递出消费者韧性十足的信号，但整周涨幅仍较为平淡。

奈飞（Netflix）当前的预期市盈率约为40倍，不仅远高于整体市场水平，甚至超过了许多科技同行，其股价反应更为剧烈。尽管这家流媒体巨头的营收和利润均超出预期，并上调了全年业绩指引，但周五股价仍下跌5%。

“对于居高不下的预期而言，整体‘良好’的业绩和指引是不够的，”威廉・布莱尔分析师拉尔夫・沙卡特在针对奈飞财报的评论中写道。

这种业绩与股价反应之间的脱节并非个例。随着财报季升温，整体市场正面临估值偏高的问题，越来越多的人认为，即便业绩强劲，也可能不足以支撑当前的股价水平。

“目前最大的风险是估值，”Annex财富管理公司首席经济学家布莱恩・雅各布森周五对雅虎财经表示，“从基本面来看，我认为会有所改善。但为这些基本面支付的代价有多高呢？”

企业进入本次财报季时，市场预期已有所下调，这受到关税、政策以及利率走向等诸多不确定性因素的影响。

根据FactSet的数据，分析师最初预计标普500指数（^GSPC）成分股公司第二季度盈利增长率略低于5%。随着更多公司公布超预期业绩，周五这一预期上调至5.6%。即便这一数字能够维持，仍将是自2023年第四季度以来最慢的利润增长速度。

截至目前，已公布财报的标普500指数成分股公司中，83%的企业第二季度每股收益（EPS）超出预期，高于五年平均水平的78%。不过，7.9%的平均盈利超预期幅度低于五年9.1%的常态。

分析师警告称，鉴于达标门槛相对较低，投资者对任何失误都几乎没有耐心。

“我预计会出现大量波动，”雅各布森说，“业绩不及预期将遭受比往常严厉得多的惩罚。我认为投资者没有耐心去应对那些未能达到任何预期的公司。”

自特朗普4月首次发出“解放日”关税威胁以来，股票市场经历了历史性反弹，目前已创下纪录新高。当时，特朗普承诺对美国一些最大的贸易伙伴征收广泛关税，短暂引发了股票市场暴跌。白宫后来软化了立场，先是给予90天的延期，随后又将截止日期推迟至8月1日。

这一退缩催生了华尔街一个熟悉的说法——所谓的“TACO交易”，即“特朗普总是临阵退缩（TrumpAlwaysChickensOut）”。这个短语反映了一些投资者的看法，即总统在关税问题上常常言辞强硬，但很少付诸实施。这种假设在近几个月为市场提供了推动力，因为交易员越来越多地押注于最后一刻的政策转向。

但即便市场因政策反转的希望而上涨，潜在的不确定性并未消失。

西伯特金融首席投资官马克・马莱克周五对雅虎财经表示，随着财报季的推进，投资者将更清楚地了解关税敏感型行业在当前环境下的表现。

“目前所有的信号都朝着正确的方向发展，”他说，同时强调下一波财报发布前的不确定性。

“我们知道（与关税相关的通胀）将是一个阻力。要么会增加企业的盈利成本，要么会直接影响消费者，”他说，“市场正试图消化这一切，到目前为止做得还不错。但我认为很快就会有另一只鞋子落下。”

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